中国太保(601601):NBV增速领先同业 产险COR同比改善|全球动态
中国太保(601601):NBV增速领先同业产险COR同比改善
2023-05-05(资料图)
事件:公司披露2023 年一季报,23Q1 实现营业收入944 亿元(YoY+20%),实现归母净利润116 亿元(YoY+27%),每股收益1.21 元(YoY+27%)。
我们认为公司一季报关注重点包括:1)NBV 增速亮眼,银保期缴高增。
太保寿险23Q1 实现NBV 同比+17%至40 亿元,其中新单保费同比-12%,预计高Margin 产品销售占比提升,银保新单期缴同比大幅+399%。2)产险COR 持续优化。23Q1 公司产险综合成本率达98.4%,较去年同期-1.2pct。
3)投资收益随市回暖。受益于权益市场回暖,公司23Q1 实现总投资收益率1.4%(YoY+0.4pct,未年化)。
NBV 增速领先,银保新单期缴增量明显。太保寿险2023Q1 实现规模保费1085 亿元(YoY-3.8%),NBV 为40 亿元(YoY+16.6%,同期平安/国寿NBV分别YoY+9%/YoY+8%),新单保费327 亿元(YoY-11.9%),预计整体保费产品结构及价值率水平有所优化。分渠道来看,1)个险:太保寿险23Q1个险渠道实现保费收入865 亿元(YoY-1.3%),其中,个险新单保费123亿元(YoY-6.0%)。2)银保:23Q1 银保渠道实现保费收入123 亿元(YoY-12.8%),其中,新单保费111 亿元(YoY-17.1%),新保期缴规模29 亿元(YoY+399.1%),预计银保渠道价值贡献度提升。
长航转型成效凸显,核心人力产能提升。公司代理人渠道持续深化“三化五最”转型,强化芯法牵引,加强优增优育,23Q1 实现代理人渠道新保期缴规模84 亿元(YoY+4.2%),核心队伍规模逐步企稳,核心人力占比同比提升,核心人力人均产能同比大幅提升。此外,业务品质显著改善,13 个月保单继续率 95.9%,同比+6.8pct。
非车保费增长迅速,COR 同比优化。太保产险23Q1 实现保费收入575 亿元(YoY+16.8%),其中车险保费259 亿元(YoY+6.0%),非车险保费316亿元(YoY+27.4%)。此外,太保产险综合成本率也呈现优化趋势,23Q1综合成本率为98.4%(YoY-1.2pct)。
积极把握市场机会,总投资收益率同比+0.4pct。截至23Q1,公司投资资产为20795 亿元,较年初+6.3%。公司23Q1 保持大类资产配置基本稳定,同时积极把握市场机会,实现净投资收益率为0.8%(YoY-0.2pct,未年化),总投资收益率为1.4%(YoY+0.4pct,未年化)。
投资建议:维持买入-A 投资评级。预计中国太保2023-2025 年EPS 分别为3.1 元、3.4 元、4.1 元,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价为42 元,对应0.73x2023 年P/EV。
风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。